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米乐: 招商证券:投资15万1年回本 走向全国的巴比食品另有4倍空间

来源:米乐   发布时间:2022-04-16 00:48nbsp;  点击量:

本文摘要:焦点看法早餐面点半尺度化生产,是赚辛苦钱的生意,但单店投入低、回报高,适合个体谋划者加盟,当前行业处于品牌连锁化的红利期。巴比食品作为行业先行者,前瞻性结构下先发优势显着,门店数有序扩张。 团餐业务已往受产能制约,募投项目落地后有望迎来快速生长。上市后,巴比在知名度、资金规模、产能建设方面优势更显着,期待公司加速扩张速度,率先抢占优质店肆,实现从区域品牌向全国品牌的进阶。我们给予20-22年EPS为0.59、0.80、0.94元,对应PE为59倍、43倍、37倍。

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焦点看法早餐面点半尺度化生产,是赚辛苦钱的生意,但单店投入低、回报高,适合个体谋划者加盟,当前行业处于品牌连锁化的红利期。巴比食品作为行业先行者,前瞻性结构下先发优势显着,门店数有序扩张。

团餐业务已往受产能制约,募投项目落地后有望迎来快速生长。上市后,巴比在知名度、资金规模、产能建设方面优势更显着,期待公司加速扩张速度,率先抢占优质店肆,实现从区域品牌向全国品牌的进阶。我们给予20-22年EPS为0.59、0.80、0.94元,对应PE为59倍、43倍、37倍。

陈诉正文生意模式:适合个体谋划的辛苦生意。横向对比卤味、零售等连锁业态,早餐面点行业尺度化水平另有差距,供应链非完全闭环,而且加盟商事情辛苦。

站在单店角度,早餐是刚需谋划稳定,赚辛苦钱毛利率高,单店回报高,很是适合个体谋划者加盟。站在企业角度,由于早餐面点生意的特殊属性,单个加盟商开店数少,较难发挥“加杠杆”的作用,门店扩张速度较平稳。可是由于早餐的刚需属性,预计店肆密度更大,稳定性更强,生命周期更长。也正是因为该生意辛苦且扩张慢,短期资本进入动力有限,行业内先发品牌通过滚雪球开店,竞争优势不停强化。

早餐行业:需求刚性,竞争猛烈,当前处于品牌连锁化的红利期。早餐是恒久稳定的刚需行业,险些针对所有人群,且消费频次高。

早餐门店在市区掩护距离仅有300-500米,门店密度极大,开店天花板很高。行业当前处于品牌连锁化的红利期,连锁门店相比于土包子店竞争优势显着。但区域连锁品牌众多,各地存在强势品牌,各企业围绕大本营逐步加密网点,抢占优质店肆资源。巴比优势:前瞻性结构下的先发优势和治理优势。

首先品牌知名度由开店规模决议,巴比加盟扩张普遍领先行业7-8年,单一品牌门店数遥遥领先,尤其是在华东区域,其次上市对品牌势能也是重要催化。从供应链建设和加盟商治理来看,巴比产物富厚,供应价钱更稳定,而且前瞻性地引入SAP系统,加盟商治理方面也更严格、更规范。参照其他连锁业态,我们认为成熟的供应链、先进的信息化系统和完善的治理体系是连锁门店向5000家甚至更大规模扩张的基础。

发展空间:门店拓展稳步举行,团餐发力打开空间。店肆位置是最焦点要素,各区域性品牌都处于卡位网点的阶段。凭据我们测算,巴比在已进入区域门店空间另有2.4X以上,思量新市场放开加盟后,中恒久门店空间3X以上。其中,华东另有3350+新增门店空间,华南竞争虽猛烈,门店仍有望翻倍,华北地域刚刚起步,调研反馈加盟商努力性较高。

通过华南、华北市场的结构,巴比有望实现从区域品牌向全国品牌的进阶。公司团餐业务生长迅速,但现在品类尚有限,增长受产能制约,IPO募投项目中新增产能主要为制品包子、馒头和花卷,落地后团餐业务有望迎来加速增长。

投资建议:先发优势下逐步渗透,产能落地后团餐加速,从区域品牌走向全国品牌。巴比作为行业先行者,通过前瞻性结构奠基先发优势,门店数有序扩张,加密华东网点结构,渗透华南华北空缺市场。

团餐业务增长迅速,募投产能落地后将有效缓解供应紧张。当前行业处于品牌连锁化的红利期,上市后,巴比在知名度、资金规模、产能建设方面优势更显着,期待公司发挥规模优势,加速抢占优质店肆,实现从区域品牌向全国品牌的进阶。

我们给予20-22年EPS为0.58、0.79、0.92元,对应PE为63倍、46倍、39倍。风险提示:疫情重复,区域品牌竞争猛烈、新市场开拓不及预期、原质料价钱猛烈颠簸、食品宁静问题。

重点剖析一、生意模式:适合个体谋划的辛苦生意早餐面点行业仍无法完全挣脱制作环节,横向对比卤味、零售等连锁业态,尺度化水平另有差距,供应链非完全闭环,而且加盟商事情辛苦。站在单店角度,加盟门槛较低,早餐是刚需谋划稳定,因为赚辛苦钱毛利率高,单店回报高,很是适合个体谋划者加盟。

站在企业角度,由于早餐面点生意的特殊属性,单个加盟商开店数少,较难发挥“加杠杆”的作用,门店扩张速度保持平稳。可是由于早餐的刚需属性,预计店肆密度更大,稳定性更强,生命周期更长。也正是因为该生意辛苦且扩张慢,短期资本进入动力有限,行业内先发品牌通过滚雪球开店,竞争优势不停强化。

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1、生意:半尺度化生产,赚辛苦钱生意现制现售门店仍有制作环节,部门原料外部采购。与卤味、零食等生意相比,现制现售模式下包子在终端另有人工手包、醒发、蒸热等制作环节。一方面是肉包、菜包等冷冻制品与现包现做仍存在口胃差异;另一方面,消费者比力偏妙手工制作,门店有师傅制作更有“生气”。

巴比食品现在终端门店有三种模式:1)现制现售,由公司统一配送馅料,门店现包、醒发、蒸热然后出售;2)制品模式,公司统一配送制品包子,门店醒发后直接蒸热售卖;3)两种混淆,加盟商选择部门产物现制现售,其余由公司配送制品。凭据渠道反馈,现在80%以上的门店仍存在制作环节,制品模式门店较少。

采购方面,焦点原质料馅料由公司统一配送,部门原料如面粉、酵母、鸡蛋等可由加盟商从外部采购,供应链并非完全闭环。赚辛苦钱的生意。早餐基本六点之后就开始销售,对于现制现售的门店,师傅三点左右就要起床制作,对于制品模式的门店,东家也需要在四点左右醒发、蒸热,晚上门店普遍营业至七点以后。

对比卤味、零食等门店,大多在九点之后开始营业,且门店事情人员不需要制作,只用陈列、称重、收银即可。这也是包子门店相比其他连锁业态毛利率更高的焦点原因,加盟商赚的是辛苦钱。2、单店:投入低、回报高、谋划稳定巴比适合个体谋划者加盟,初始投资额15-20万。

巴比食品允许个体谋划者单。


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